轮胎行业产能扩张超预期,轮胎板块步入复苏轨

日期:2019-08-31编辑作者:时时彩平台

轮胎行业产能扩张超预期,轮胎板块步入复苏轨道。2012年底,我国汽车保有量达到1.2亿辆。随着汽车产销总体表现好于预期、原材料天然橡胶价格持续走软等利好因素叠加,国内轮胎市场逐渐回暖。在经历2012年股价低迷之后,2013年,以佳通轮胎、双钱股份、赛轮股份、青岛双星等为代表的上市轮胎公司业绩看好,投资价值或将显现。

我国轮胎行业集中度低,面临整合。我国轮胎企业数目众多,行业集中度低,导致低端产能过剩,技术水平较低。2012年,赛轮股份收购泰国泰华罗勇橡胶、沈阳和平及金宇实业,拉开了我国轮胎行业整合重组的大幕。政策方面看,工信部出台了《轮胎翻新行业准入条件》和《废轮胎综合利用行业准入条件》,将有利于行业龙头企业,并有望促进轮胎行业的整合并购。我们认为轮胎行业面临整合,行业集中度将进一步提升,大型优质企业将受益于轮胎行业发展秩序的调整。 原材料价格低迷,有利于轮胎行业盈利提升。2005-2008年,天然橡胶生产国协会大举增加天然橡胶的种植面积,2012-2015年,这些新种植的天然橡胶将相继进入开割期,未来三年天然橡胶的供应量将逐步增加,充足的供应将导致天然橡胶价格长期处于低位。我国合成橡胶产能扩张迅速,2013年,预计我国新增合成橡胶产能98万吨,产能过剩现象将更加严重,预计价格仍将维持在较低水平。我国炭黑产能过剩问题严重,2012年行业开工率仅68%,印度对我国炭黑产品征收反倾销税,将打击我国炭黑出口,预计炭黑价格仍将处于较低水平。 我国轮胎出口形势有望好转。我国轮胎出口率为50%左右。美国是我国轿车胎和卡客车胎的第一出口大国,2012年分别占我国轿车胎和卡客车胎出口的25%和18%.受金融危机及美国轮胎特保案的不利影响,近年来我国轮胎出口增速较低。随着2012年9月美国轮胎特保案到期,预计我国轮胎的出口形势将好转。 我国汽车产销量增速回升,拉动轮胎需求。2013年1-7月汽车产销量分别为1233.50万辆和1229.86万辆,同比分别增长12.5%和12.0%,增速回暖,将拉动对轮胎的需求。我国汽车保有量不断提高,替换胎市场空间巨大。 建议关注S佳通。S佳通(600182.SH)净利率、净资产收益率和存货周转率等指标,处于可比公司的领先水平,显示了公司的盈利能力和经营效率较高。 以外销占营业收入的比例看,公司大幅高于其他公司,将受益于美国特保案到期的利好。未来公司有股改的可能性,将成为股价上涨的催化剂。 风险提示:原材料价格大幅波动的风险;国际轮胎贸易壁垒的风险;轮胎企业产能扩张超预期的风险。

上游天然胶价格走低

国际方面,泰国政府高层近日表示,泰国当前考虑限制橡胶出口的措施在5月31日到期之后不再延续,但此举未能提振胶价。据悉,泰国、印尼和马来西亚是全球三大橡胶生产国,三国约占全球橡胶总产量的70%。2012年三国达成一致意见,将橡胶出口削减30万吨,相当于全球产量的3%。但印尼和马来西亚在今年3月到期后放弃该措施,泰国则延长至5月31日。因此,未来一段时间,市场将迎来天然橡胶产量的集中释放期。

在国内,云南、海南等省份的天然橡胶也已相继开割。数据显示,截至4月26日,青岛保税区橡胶总库存较4月15日增加4200吨,现已达到37.11万吨。如果算上上期所的交割库、压港的现货以及积压在东南亚产胶国的成品,整个橡胶行业的总库存资源量可高达百万吨以上。

国际橡胶研究组织预计,今年全球天然胶产量将增长3.2%,供大于求的格局在短期内难以打破。目前,天然胶最新价在2万元/吨左右徘徊,对照2012年的价格走势可以看出,天然胶价格有望由“2时代”跌入“1时代”。

中国天然橡胶协会也认为,影响2013年天然橡胶市场价格的不利因素偏多,国内外天然橡胶下行压力仍较大。值得注意的是,原材料天然胶价格的低位震荡却为轮胎行业的盈利提供了保证。

得益于原材料价格逐渐下滑,轮胎行业净利润出现好转。一季报显示,佳通轮胎、双钱股份、赛轮股份、青岛双星、黔轮胎等多家上市公司盈利均出现增长。特别是双钱股份,一季报显示,公司业绩在去年大增65.4%的情况下,今年一季度同比增幅更是高达127%。

国金证券分析师刘波指出,2013年天然胶价格有望维持在2.5万元/吨的低位,与去年均价2.68万元/吨相比有约6.7%的下降空间,轮胎业盈利有望大幅增长。以橡胶成本占轮胎60%、轮胎毛利率占15%计算,胶价降低6.7%可提升轮胎业销售净利率约2.6%,行业盈利将大幅增长。

下游汽车销量增长

与橡胶经销商上演痛心悲剧相比,下游汽车行业的回暖更让处于产业链中端的轮胎厂商暗自窃喜。

5月9日,中国汽车工业协会发布月度数据,4月份,国内汽车完成销售184.17万辆,同比增长13.38%。至此,1~4月汽车产销分别完成729.65万辆和726.62万辆,同比增长13.4%和13.2%,增速比一季度提高0.6个和0.1个百分点。国家统计局网站公布的2012年统计公报显示,中国2012年末全国民用汽车保有量达12089万辆,比2011年末增长14.3%。汽车销售回暖带动轮胎业提速。

中汽协数据还显示,4月乘用车产销比上月回落,但同比增速仍在10%以上。从1~4月情况看,乘用车产销增速在16%左右,高于汽车整体增速。最新数据显示,重卡行业在4月份共销售各类车辆约8.13万辆,比去年同期增长三成。同时,随着世界经济的缓慢复苏,国际汽车产业有所回升,轮胎出口也将有所增加。尤其2012年9月后美国取消对我国乘用胎3年特别关税,我国乘用胎出口有望出现大幅增长。

此外,针对近期市场传出的新能源汽车补贴政策有望在年内出炉的消息,中国橡胶工业协会橡胶助剂专业委员会名誉理事长许春华表示,随着中国汽车工业产品结构调整,特别是新能源汽车的开发,将带动中国绿色轮胎、节能环保轮胎等新结构轮胎的开发。

值得注意的是,《乘用车企业平均燃料消耗量核算办法》也于5月1日起实施,预计企业对绿色轮胎需求会显著扩大。有业内人士指出,上市公司中风神股份此前在全球率先推广无毒无害、低碳节油、可翻新的绿色轮胎,率先实现子午胎系列产品100%绿色制造,有望从中受益。其他值得关注的股票还包括双钱股份、赛轮股份等。

炭黑板块有望提振

炭黑是橡胶工业第二大原料,约91%的炭黑产品应用于橡胶工业,其中炭黑约67%用于轮胎,24%用于其他橡胶制品。因此,汽车业回暖决定橡胶业景气度,更决定炭黑需求。

自2012年下半年开始,全球轮胎需求出现了回暖迹象,国内轮胎行业的盈利情况、开工率都出现好转。3月初,黑猫股份将旗下各品类炭黑价格普遍上调500元/吨,N339、N550等品种出厂价报9500元/吨,目前6条生产线全开。龙星化工也将炭黑N375等价格上调400元/吨,现出厂价为8100元/吨,10条线正常生产。米其林等轮胎巨头预测2013年全球轮胎需求将再次实现3%~5%的增速。因此如果2013年轮胎需求重回增长轨道,将有利于炭黑行业。预计2013年我国炭黑产销量将达到410万吨,同比增速9%。

炭黑生产成本中约80%是原料成本,而主要原料可以分为煤焦油、蒽油和乙烯焦油,这3类原料可互相替代。因此,原料价格波动对炭黑的盈利能力产能很大影响。由于我国乙烯生产过程中原料趋于轻质化,乙烯焦油的产量下降,乙烯焦油价格高于煤焦油,所以我国炭黑原料中煤焦油和蒽油的占比逐渐上升。由于蒽油是煤焦油深加工产品,因此,我国炭黑的原料约90%都来自煤焦油。我国煤焦油供应充足,使炭黑行业享受低成本便利。

其次,国外炭黑成本高,同类产品的售价也高于国内,因此2013年国内炭黑的出口比例将继续上升。预计2013年炭黑行业整体盈利水平将好于2012年。

受益于下游汽车、轮胎行业需求的回升,炭黑价格未来将步出低价,黑猫股份、龙星化工无疑成为主要受益企业。黑猫是全国最大的炭黑生产企业,生产基地遍布华东、西北、华北、东北,其中40%远销海外;龙星化工也是一家专业从事橡胶用炭黑生产的上市公司,其主要客户有:米其林、固特异、佳通、住友、中策、双钱、风神等。加之,随着环保标准提高、行业准入门槛上升,小型炭黑企业将逐渐退出市场,未来行业龙头仍有扩大市场份额的空间。

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